【油脂】油脂市場全面再梳理（一）

當菜油站上8000元/噸

7.14日菜油OI2009收盤價站上8000元/噸，是讓多空雙方都難以忽視的現象。上一個高點是出現在2017年初，菜油OI1709 7918元/噸。7.14日之后，一是菜油品種持倉繼續增加，并且資金入場是在加速入場，OI2009持倉已經創歷史新高，菜油價格也出現加速上漲；二是菜油價格對棕櫚油和豆油的溢出效應增強，先是棕櫚油，其次是豆油，過去通常是棕櫚油扮演這個角色。

近幾年油脂市場幾次陡峭的持倉變化出現在2018年一季度的菜油、2019年四季度的棕櫚油和豆油品種上。

圖1：三大油總持倉變化（單邊統計）

數據來源：中糧期貨研究院  WIND

如果參考17年四季度以來的油脂走勢，空頭是不用慌的，17年四季度到20年一季度，油脂市場是屢創新低式的下跌方式，任何一次反彈都是做空的機會。但是這一次是否是月線級別的上漲行情的開端？

左右行情的真的是各種傳言嗎？火爆的市場里總是伴隨著各種消息，真真假假。看你是相信是消息刺激了行情上漲還是反過來。各種消息筆者不在此一一澄清，筆者認為有這些問題需要思考：

復盤2011年以來的行情，2011年至2015年是加速下跌的階段，2015年至今有5年的時間，這個周期里面為什么油脂的價格沒有能夠立起來；

豆棕菜油+葵油，供需大格局是否出現改變；

在油脂市場，產業和資金的方法論、邏輯經常是不統一的，未來1~2年產業和資金是否會出現共振。

結論

《油脂市場全面再梳理》系列文章總共三篇，我們先擺結論：筆者認為油脂市場供需大格局正在發生改變，可能未來2年左右的時間內油脂市場主脈絡會逐漸明晰。而這條主脈絡就是油脂的產增已經放緩，當產增放緩到只能滿足全球油脂食用需求增量的時候，原先供大于求的大格局將逐漸轉變為供求平衡或者供不應求。油脂產增放緩追根溯源是為什么過去產增超過需求增速，我們的結論是最后的秤砣是棕櫚油。但油脂價格長期處于低位，油棕樹老樹更新和施肥管理方面積極性不夠，造成產能放緩，積蓄的勢能足夠，整個油脂市場最后的秤砣就能化解。